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毛利率下降、产能瓶颈存疑 华生科技IPO之路能否通关?

  2019 投资者网

  《投资者服务》葛凡梅

  2019年,一向低调而鲜少引人注意的华生科技跃进了投资者的视线内。今年,浙江华生科技股份有限公司(以下简称“华生科技”)提交了首次公开发行股票招股说明书申报稿(简称“招股书”),拟申请在上海证券交易所主板上市。

  招股书显示,华生科技本次公开发行股票总数不超过2500万股,占发行后总股本的比例不超过25%。

  家族企业闯关IPO

  公开资料显示,创立于1996年11月的华生科技,前身为海宁市马桥华生经编针织厂,曾与马桥小学形成近10年的挂靠校办(集体)关系。2005年5月更名为浙江华生经编新材料有限公司,2018年1月整体变更设立为浙江华生科技股份有限公司。

  经过20多年的发展,华生科技已经成为一家专业从事塑胶复合材料的研发、生产和销售业务的高新技术企业。公司主要产品包括气密材料和柔性材料两大类,具体包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、篷盖材料和灯箱广告材料等。公司产品广泛应用于划水板、充气游艇、车体篷盖、户外广告等领域。

  根据招股书,华生科技的实际控制人为蒋瑜慧、蒋生华和王明珍。蒋瑜慧为蒋生华和王明珍之女,其中蒋瑜慧直接持有公司49.88%的股权,蒋生华直接持有公司10.69%的股权,王明珍直接持有公司5.94%的股权;蒋瑜慧、蒋生华和王明珍三人通过持股100%的浙江华生投资管理有限公司间接持有公司23.75%的股权,蒋瑜慧、蒋生华和王明珍合计控制公司90.25%的股权。王明芬持有公司4.75%的股权,系王明珍胞妹。公司员工持股平台华册投资中王明元、姚建锋、谈云飞、蒋翠松均系公司员工,相关人员为实际控制人亲属,合计通过华册投资间接持有公司0.97%股份。

  

  目前,蒋生华担任华生科技董事长、总经理,蒋瑜慧和王明珍分别任职董事与采购经理,王明芬无任何职务。

  营收增长毛利率下降

  招股书显示,2016年至2018年,华生科技的营业收入分别为.82万元、.63万元、.85万元,净利润分别为5177.49万元、5786.98万元、8345.28万元。2017年、2018年营业收入分别同比增长26.95%,21.16%,净利润同比增长分别为11.77%、44.21%。

  

  华生科技表示,2016-2018年,公司拉丝气垫材料收入分别为7382.71万元、.21万元和.42万元,2017年、2018年分别同比增幅为54.02%、35.80%,收入呈快速增长趋势;拉丝气垫材料收入占同期主营业务收入比重分别为36.18%、43.84%和49.03%,是华生科技收入增长主要驱动力。从构成上看,华生科技的盈利主要来源于气密材料,其对主营业务毛利的贡献率均达到70%以上。

  从公司毛利率水平来看,2016年-2018年,公司主营业务毛利率分别为39.27%、41.39%和39.83%,各年间波动相对虽小但仍有下滑趋势。在主营业务产品上,2018年气密材料、柔性材料毛利率分别为51.48%、18.88%,分别下降9.91%、54.19%,毛利率下降较为明显。

  

  此外,华生科技的主要产品价格也出现下调,2018年拉丝气垫材料售价93.85元/平方米,充气游艇材料14.97元/平方米,篷盖材料7.93元/平方米,灯箱广告材料3.04元/平方米,相较于2017年,分别下调13.18%、2.92%、3.65%、8.71%。

  公司产品售价为何下调?就相关问题,《投资者服务》致函华生科技,并得到了些许答复。华生科技表示,价格变化主要系公司根据市场竞争状况及业务拓展目标进行的价格调整。伴随着市场竞争及业务拓展的需要,华生科技小幅下调了产品售价。

  募资项目产能利用率低产能瓶颈存疑

  华生科技从事塑胶复合材料生产多年,从灯箱广告材料生产开始,持续加大研发

  投入,逐步研发成功篷盖材料、充气游艇材料,2012年成功试制拉丝气垫材料,

  在气密材料领域拥有核心生产工艺及先发优势。

  华生科技本次募集资金计划用于“年产450万平方米拉丝基布建设项目”、“高性能产业用复合新材料技改项目”和“研发中心建设项目”三个项目,资金投向公司目前业务,或为业务的延伸。

  华生科技表示:募资项目的实施有利于公司的长远发展并对经营业绩起到较大的促进作用。其中“年产450万平米拉丝基布建设项目”募资项目全部达产后,公司将新增拉丝基布产能450万平方米,扩大现有产品产能,能有效解决公司拉丝气垫材料基布产能瓶颈问题。

  

  但是,根据招股书,2017年-2018年,拉丝基布的产能利用率分别为72.56%、64.16%,近两年的产能利用率均不超过73%,且2018年拉丝基布的产能利用率较2017年还下降了近8个百分点,产能瓶颈存疑点。

  

  华生科技方面回应质疑称,2018年公司拉丝基布的产能利用率有所下降主要原因为公司在2018年下半年增加了较多拉丝基布生产设备,当期产能同比增长明显,受相关生产设备调试等因素影响,当期拉丝基布的产能利用率有所下降。

  值得注意的是,大规模提高生产能力扩充产能,也会增加市场销售压力。如果公司市场销售能力不能实现有效提升,将带来新增募投项目产能难消化的风险。扩充产能也给华生科技市场销售提出了更高的要求。

  目前,我国产业用纺织品行业仍处于多、小、散、乱的局面,华生科技在其中的市场占有率约为0.09%,相较而言,与申达股份(.SH)1.85%、海利得(.SZ)1.08%、华峰超纤(.SZ)0.74%、中材科技(.SZ)3.54%的市占率进行对比,华生科技市占率尚处于低位,规模仍较小。

  此次华生科技欲闯关IPO,能否成为A股产业用纺织品行业中新的竞争者仍是谜团,IPO之路能否通关?还是一个未知数。(投资者服务出品)■

  《投资者服务》葛凡梅

  2019年,一向低调而鲜少引人注意的华生科技跃进了投资者的视线内。今年,浙江华生科技股份有限公司(以下简称“华生科技”)提交了首次公开发行股票招股说明书申报稿(简称“招股书”),拟申请在上海证券交易所主板上市。

  招股书显示,华生科技本次公开发行股票总数不超过2500万股,占发行后总股本的比例不超过25%。

  家族企业闯关IPO

  公开资料显示,创立于1996年11月的华生科技,前身为海宁市马桥华生经编针织厂,曾与马桥小学形成近10年的挂靠校办(集体)关系。2005年5月更名为浙江华生经编新材料有限公司,2018年1月整体变更设立为浙江华生科技股份有限公司。

  经过20多年的发展,华生科技已经成为一家专业从事塑胶复合材料的研发、生产和销售业务的高新技术企业。公司主要产品包括气密材料和柔性材料两大类,具体包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、篷盖材料和灯箱广告材料等。公司产品广泛应用于划水板、充气游艇、车体篷盖、户外广告等领域。

  根据招股书,华生科技的实际控制人为蒋瑜慧、蒋生华和王明珍。蒋瑜慧为蒋生华和王明珍之女,其中蒋瑜慧直接持有公司49.88%的股权,蒋生华直接持有公司10.69%的股权,王明珍直接持有公司5.94%的股权;蒋瑜慧、蒋生华和王明珍三人通过持股100%的浙江华生投资管理有限公司间接持有公司23.75%的股权,蒋瑜慧、蒋生华和王明珍合计控制公司90.25%的股权。王明芬持有公司4.75%的股权,系王明珍胞妹。公司员工持股平台华册投资中王明元、姚建锋、谈云飞、蒋翠松均系公司员工,相关人员为实际控制人亲属,合计通过华册投资间接持有公司0.97%股份。

  

  目前,蒋生华担任华生科技董事长、总经理,蒋瑜慧和王明珍分别任职董事与采购经理,王明芬无任何职务。

  营收增长毛利率下降

  招股书显示,2016年至2018年,华生科技的营业收入分别为.82万元、.63万元、.85万元,净利润分别为5177.49万元、5786.98万元、8345.28万元。2017年、2018年营业收入分别同比增长26.95%,21.16%,净利润同比增长分别为11.77%、44.21%。

  

  华生科技表示,2016-2018年,公司拉丝气垫材料收入分别为7382.71万元、.21万元和.42万元,2017年、2018年分别同比增幅为54.02%、35.80%,收入呈快速增长趋势;拉丝气垫材料收入占同期主营业务收入比重分别为36.18%、43.84%和49.03%,是华生科技收入增长主要驱动力。从构成上看,华生科技的盈利主要来源于气密材料,其对主营业务毛利的贡献率均达到70%以上。

  从公司毛利率水平来看,2016年-2018年,公司主营业务毛利率分别为39.27%、41.39%和39.83%,各年间波动相对虽小但仍有下滑趋势。在主营业务产品上,2018年气密材料、柔性材料毛利率分别为51.48%、18.88%,分别下降9.91%、54.19%,毛利率下降较为明显。

  

  此外,华生科技的主要产品价格也出现下调,2018年拉丝气垫材料售价93.85元/平方米,充气游艇材料14.97元/平方米,篷盖材料7.93元/平方米,灯箱广告材料3.04元/平方米,相较于2017年,分别下调13.18%、2.92%、3.65%、8.71%。

  公司产品售价为何下调?就相关问题,《投资者服务》致函华生科技,并得到了些许答复。华生科技表示,价格变化主要系公司根据市场竞争状况及业务拓展目标进行的价格调整。伴随着市场竞争及业务拓展的需要,华生科技小幅下调了产品售价。

  募资项目产能利用率低产能瓶颈存疑

  华生科技从事塑胶复合材料生产多年,从灯箱广告材料生产开始,持续加大研发

  投入,逐步研发成功篷盖材料、充气游艇材料,2012年成功试制拉丝气垫材料,

  在气密材料领域拥有核心生产工艺及先发优势。

  华生科技本次募集资金计划用于“年产450万平方米拉丝基布建设项目”、“高性能产业用复合新材料技改项目”和“研发中心建设项目”三个项目,资金投向公司目前业务,或为业务的延伸。

  华生科技表示:募资项目的实施有利于公司的长远发展并对经营业绩起到较大的促进作用。其中“年产450万平米拉丝基布建设项目”募资项目全部达产后,公司将新增拉丝基布产能450万平方米,扩大现有产品产能,能有效解决公司拉丝气垫材料基布产能瓶颈问题。

  

  但是,根据招股书,2017年-2018年,拉丝基布的产能利用率分别为72.56%、64.16%,近两年的产能利用率均不超过73%,且2018年拉丝基布的产能利用率较2017年还下降了近8个百分点,产能瓶颈存疑点。

  

  华生科技方面回应质疑称,2018年公司拉丝基布的产能利用率有所下降主要原因为公司在2018年下半年增加了较多拉丝基布生产设备,当期产能同比增长明显,受相关生产设备调试等因素影响,当期拉丝基布的产能利用率有所下降。

  值得注意的是,大规模提高生产能力扩充产能,也会增加市场销售压力。如果公司市场销售能力不能实现有效提升,将带来新增募投项目产能难消化的风险。扩充产能也给华生科技市场销售提出了更高的要求。

  目前,我国产业用纺织品行业仍处于多、小、散、乱的局面,华生科技在其中的市场占有率约为0.09%,相较而言,与申达股份(.SH)1.85%、海利得(.SZ)1.08%、华峰超纤(.SZ)0.74%、中材科技(.SZ)3.54%的市占率进行对比,华生科技市占率尚处于低位,规模仍较小。

  此次华生科技欲闯关IPO,能否成为A股产业用纺织品行业中新的竞争者仍是谜团,IPO之路能否通关?还是一个未知数。(投资者服务出品)■